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國產(chǎn)替代加速 芯片與 PCB 迎來新機(jī)遇和挑戰(zhàn)

       目前，中國PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9％是內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20％。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營收上面的不匹配折射出當(dāng)前國產(chǎn)化依然不足，因此成長空間巨大。PCB全球產(chǎn)值目前約為635億美金，同時中國大陸具備超過50％的產(chǎn)值占比，且此比例隨著內(nèi)資廠成長會繼續(xù)上升。有行業(yè)人士指出，此次5G時代的到來更是賦能中國PCB行業(yè)幫助其更快速的成長，從5G基站的建設(shè)，再到下游消費(fèi)終端的影響，以及未來汽車電子化滲透率帶來全方面的影響?？春媒酉聛?G建設(shè)、消費(fèi)電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動下的PCB新行情。但需要提出的是，國內(nèi)產(chǎn)值占比較高，但實際上內(nèi)資企業(yè)占比依然較低，換言之隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的加速，內(nèi)資企業(yè)有著較大的提升空間。太平洋證券分析師劉翔指出，從歷史發(fā)展歷程來看，PCB行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷了從歐美到日本到中國臺灣地區(qū)，目前再到中國大陸的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑。中國國內(nèi)PCB產(chǎn)值全球占比過半，但是內(nèi)資PCB廠商占比依然極低，內(nèi)資廠商多卻不大。中國PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9％是由內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20％。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營收上面的不匹配折射出當(dāng)前國產(chǎn)化依然不足，中國PCB企業(yè)規(guī)模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。
      除5G拉動外，PCB多個細(xì)分領(lǐng)域同樣是可圈可點，增長迅速。具體來看，國盛證券分析師鄭震湘指出，2018年汽車PCB產(chǎn)值為76億美元，預(yù)計2023年全球汽車PCB產(chǎn)值將達(dá)101.71億美元，復(fù)合年均增長率為6％。其中汽車電動化新增PCB產(chǎn)值為54.37億美元，復(fù)合年均增長率高達(dá)23.61％。2018年用于消費(fèi)電子的PCB產(chǎn)值為241.71億美元，預(yù)計2022年將達(dá)280.87億美元，復(fù)合年均增長率為4.2％。細(xì)分領(lǐng)域中，智能穿戴設(shè)備市場呈爆發(fā)式增長，2018年出貨量為1.35億臺，2023年將達(dá)2.05億臺，2018-2023 年復(fù)合年均增長率為23％。業(yè)績方面，就2019年前三季度來看，PCB行業(yè)上市公司累積實現(xiàn)營業(yè)收入953.67億元，同比增長36.51％；累積實現(xiàn)歸母凈利潤84.36億元，同比增長27.37％，行業(yè)凈利潤持續(xù)走高。川財證券分析師孫燦指出，下游通信行業(yè)2018年P(guān)CB市場規(guī)模為116.92億美元，2022年將達(dá)到137.47億美元，2017-2022年年復(fù)合增長率為6.2％。測算無線基站細(xì)分領(lǐng)域，2019年全球5G無線基站建設(shè)所用PCB市場規(guī)模約為133.65億人民幣，2022年將達(dá)到峰值451.63億人民幣。2018年服務(wù)器市場爆發(fā)性增長，帶動高層板需求。未來5G建設(shè)將進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)器需求，促進(jìn)服務(wù)器產(chǎn)品升級，服務(wù)器PCB市場有望持續(xù)擴(kuò)大。通訊板業(yè)務(wù)廠商未來2-5年營收可觀。

       雖然貿(mào)易沖突對國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)造成一定的不利影響，但卻給了國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)更多機(jī)會。同時在國家政策扶持引導(dǎo)下，國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力也會進(jìn)一步提升。自貿(mào)易摩擦開始時，CFIUS權(quán)限不斷獲得擴(kuò)大，其他國家對美國技術(shù)企業(yè)的收購被收緊，我國對美直接投資受到限制。在核心技術(shù)受到威脅的過程中，以中興通訊和華為受到的打壓最為受到關(guān)注。西方國家的技術(shù)封鎖政策限制了我國的海外并購，但也開始倒逼中國走自主創(chuàng)新之路。我國在基礎(chǔ)設(shè)施、工程師紅利等方面具有優(yōu)勢，電子產(chǎn)業(yè)有望從中低端向高端進(jìn)行延伸，關(guān)鍵領(lǐng)域的國產(chǎn)替代趨勢不可避免。雖然貿(mào)易沖突短期對國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)造成一定的不利影響，但長期來看，經(jīng)過此次貿(mào)易沖突，國內(nèi)企業(yè)有意調(diào)整供應(yīng)鏈以分散風(fēng)險，給國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)更多機(jī)會。同時在國家政策扶持引導(dǎo)下，國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力會進(jìn)一步提升。從中長期維度上，擴(kuò)張半導(dǎo)體行業(yè)成長的邊界因子依然存在，下游應(yīng)用端以5G、新能源汽車、云服務(wù)器為主線，“國產(chǎn)替代”是當(dāng)下時點的板塊邏輯，“國產(chǎn)替代”下的“成長性”優(yōu)于“周期性”考慮。
      經(jīng)過產(chǎn)業(yè)低潮后，目前芯片產(chǎn)業(yè)熱度明顯提升。從產(chǎn)業(yè)層面上分析來看，2018年的衰退周期是兩大負(fù)面因素共振，一是宏觀經(jīng)濟(jì)影響，二是貿(mào)易摩擦背景下產(chǎn)業(yè)去庫存導(dǎo)致需求下降。目前中芯國際、長電科技、華天科技等公司均處于產(chǎn)能利用率較好狀態(tài)。預(yù)計隨著貿(mào)易摩擦緩和，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存，行業(yè)需求在補(bǔ)庫存帶動下有望迎來行業(yè)需求降幅收窄。國信證券分析師歐陽仕華指出，國產(chǎn)半導(dǎo)體在2022年之前仍然處于整體20％增速的較好環(huán)境之中，并會在貿(mào)易摩擦倒逼下加速國產(chǎn)替代。看好具備進(jìn)口替代的國內(nèi)相關(guān)芯片龍頭企業(yè)，看好其長期受益于國內(nèi)市場及大中華FAB紅利的發(fā)展邏輯。
      從細(xì)分領(lǐng)域看，受益全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮，我國半導(dǎo)體封測業(yè)具備較強(qiáng)的全球競爭力，但在半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料領(lǐng)域發(fā)展較為薄弱。長期以來，我國芯片行業(yè)仍較為依賴進(jìn)口，“缺芯少魂”局面依然存在。光大證券分析師劉凱指出，國產(chǎn)替代+景氣拐點+大基金二期，半導(dǎo)體值得長期配置。建議投資者關(guān)注包括模擬射頻芯片領(lǐng)域圣邦股份、卓勝微；指紋、攝像頭芯片領(lǐng)域匯頂科技、韋爾股份；功率半導(dǎo)體聞泰科技；存儲芯片領(lǐng)域兆易創(chuàng)新、北京君正；打印機(jī)芯片領(lǐng)域納思達(dá)；內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的瀾起科技；設(shè)備領(lǐng)域北方華創(chuàng)、中微公司；FPGA領(lǐng)域紫光國微等。